厨房的激战2pop:万科企业获小摩增持约1509.80万股每股作价约6.52港元

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"厨房的激战2pop",　　日股突破新的里程碑也唤起了市场关于1989年日股崩盘的记忆。但这一次，多个因素均与当时截然不同。　　在去年屡创新高后，今年以来，得益于科技股上涨、稳健的企业盈利以及日元贬值推高出口商利润，日经指数近期又一举突破了1989年日本泡沫经济破裂时期的历史高位。　　在市场欢呼的同时，这一新的里程碑也唤起了市场关于1989年日股崩盘的记忆。彼时，该指数在2年半内跌去了60%，和其他资产价格崩溃一起导致了日本的长期通缩和“失去的十年”。　　这一次，至少目前来看，从多个因素衡量，日本股市都与上次泡沫破裂时期不同。GlobalXETF的东南亚市场总监西亚（RichardSiaw）对第一财经记者表示：“改善企业治理、强劲的企业盈利和人工智能（AI）的长期转型相结合，为日股创造了一个令人信服的牛市叙事。”　　盛宝资本市场（SaxoCapitalMarkets）的策略师查纳纳（CharuChanana）认为：“英伟达的财报成为日股创下历史新高的完美催化剂。从地缘政治到企业改革的结构性顺风因素，以及日元疲软，表明日本股市将继续成为一个宏观与动能相遇的投资故事，离本轮峰值还很遥远。”　　不同点1：经济基本面和主要投资者不同　　就经济基本面而言，日本经济终于摆脱通缩，导致资产价格普遍上涨，支撑了市场情绪。住友人寿（SumitomoLifeInsurance）的投资组合总经理MasayukiMurata称：“随着日本成为一个通胀水平正常的国家，其上市企业将拥有各种潜力。他们似乎正在步入一个即使成本攀升，收入也会增加的阶段，而不是一个随着销售额萎缩而不得不不断削减支出的阶段。”　　同时，投资者情绪和主要投资者也与当年不同。智慧树投资的高级顾问科尔（JesperKoll）称：“1989年时日本自信一切都不会出错，日本将主导未来的世界秩序。而这一次的情况显然大不相同，是全球投资者认为日本提供了很多、很好的机会，但国内投资者仍然非常怀疑。”　　去年，日本散户投资者净卖出3.5万亿日元的股票，日本机构投资者卖出2.7万亿日元股票。今年1月，散户又卖出了1万亿日元，机构投资者更卖出1.3万亿日元日股。而从贝莱德到荷宝（RobecoAssetManagement）再到股神巴菲特，海外投资者和投资机构则纷纷看好日本股市。去年，外国投资者在日本股市上投入了6.3万亿日元（约合420亿美元）。今年1月，他们又净买入1.16万亿日元日股。根据日本财政部的数据，在截至2月16日的一周内，外国投资者净买入3820亿日元（约合25亿美元）的日股，录得连续第七周净买入。　　美国银行2月的亚洲基金经理调查显示，基金经理们“对日本股市的乐观情绪依然毫发无损”。近三分之一的受访者预计未来12个月日本股市将带来两位数的回报。野村控股和大和证券2月中旬上调了对日经指数年终点位的预测。花旗集团将该指数的2024年高点从39000点上调至45000点，并称日本股市可能比预期更快达到目标位。　　不同点2：持续推进企业治理和市值管理改善　　此前接受第一财经记者采访的分析师均强调，日本股市本轮上涨最大的动力来自于企业治理改善，而这一因素仍将在今年继续利好日股走势。西亚也对记者称：“从历史上看，投资者长期以来一直对多个亚太区股市采用估值折价，部分原因是投资者认为该地区企业治理薄弱，其中就以日本、韩国等地区的股市为主要例子。日本的企业治理增强令全球投资者对日股估值进行重新评级中发挥了至关重要的作用，并为全球投资者提供了投资机会。”　　智慧树资管驻费城的分析师任（LiqianRen）称：“日本上市企业持有大量现金，而日本政府持续要求他们将这些现金返还给股东，就像支付股息一样，但要额外支付。”目前，日股的股息收益率约为2%，而且还在上升，远高于1989年的0.4%左右。　　可用现金给了日本上市企业更多继续推行治理改善的底气。据媒体汇编的数据，除金融部门外，约三分之一的日经指数上市企业拥有净现金盈余，意味着更多日本企业流动资金多于债务，为标普500指数上市企业的两倍。同时，盈利使得更多现金正源源不断地流入日本企业。丰田汽车和东京电子公司等权重股去年第三季度均实现了正盈利。丰田的销售额在2023年创下历史新高，投资者认为即使日元今年稍晚升值，盈利也仍能继续改善，丰田未来会获取更多利润。上述两家公司的股价今年至今均涨超30%。　　眼下，提高股东回报率的相关努力仍在日本继续。东京证券交易所鼓励各上市企业改善“懒惰的资本管理”，解除低效的交叉持股，将现金投入工作或返还给投资者，并发布关于提高股票估值计划的报告。一些公司已经宣布回购股票和提高股息。管理层收购也正在增加，主动投资者也在加紧行动。　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发布的最新观点称，日股新的关键利好因素是，日本企业显然愿意继续遵从监管机构的建议，提高其净资产收益率（ROE）和企业价值。近日，三家上市非寿险公司承诺加速减少交叉持股，并可能将之降为零。这是一个可信的承诺，并可能扩展到其他行业，推动中期每股收益（EPS）的增长。截至2022年底，约26.5%的日本股票用于非投资目的。因此，当前仍有很大空间解除交叉持股，这应该是未来几年日本公司治理改革的核心。　　不同点3：股市整体估值更合理　　虽然创历史新高，但日本股市的估值仍然较低，与1989年时形成鲜明对比。根据世界银行的数据，在34年前的上一个峰值时期，日本股市已经膨胀到占全球股市的37%，超过了美国的29%。无论以何种标准衡量，它都被高估了。如今，这一占比仅为6%，日经指数总市值为680亿日元，甚至低于苹果和英伟达的总和。路孚特的数据显示，以最常用的估值指标——股市远期市盈率来衡量，该指标在泡沫时期曾超过50，而目前日经指数的远期市盈率为20.5，纳斯达克指数为25，标普500指数为20.4。　　在本轮大涨后，37%日股上市企业的交易价格仍低于其账面价值。而标普500指数中只有3%的股票交易价格低于账面价值。斯托克欧洲600指数的同类比例也仅为五分之一。理论上，这意味着如果未来这些企业经营得当，就有上行潜力。　　在大和银行及德意志银行任职多年的RyojiMusha表示：“日本股票目前仍被严重低估了。”在1989年泡沫时期，他在泡沫破裂前日股估值飙升时期，就开始率先对日股走势持怀疑态度。而眼下，他分析称：“实际利率为0.8%，而股票回报率为7%，基于此测算，到今年年底，日经指数可能会进一步升至约5万点。”　　不同点4：股市结构更平衡和多样化　　1989年泡沫破裂前，由于各类资产价格上涨，日本银行成为市场上真正的权重股，而如今日股的市场结构则更加平衡和多样化。除了银行股，日股目前的权重股还包括丰田汽车、索尼集团、休闲服装连锁运营商迅销，以及在庞大的半导体供应链中占据关键地位的一些企业，比如东京电子。在瑞穗证券上调东证的目标价格后，东证的涨幅最大，上涨了近3%。　　西亚对记者表示：“AI、和自动化在全球投资主题中的崛起，可能会使芯片制造商、测试设备制造商、存储器制造商、机器人公司和相关行业受益。在亚太地区，日本、韩国等地的相关企业和股票都会因此处于有利地位，能够驾驭这场技术革命。”上述美国银行调查也显示，除了银行股，基金经理们还偏好半导体股。　　日元长期疲软也支撑了日本出口企业股票的表现。若按价格调整后的贸易加权计算，日元已跌至约半个世纪以来的最低水平。最新的美联储会议纪要显示美联储对降息持谨慎态度，同时日本央行则继续实施宽松货币政策。因而日元仍然疲软，对美元维持在的150水平附近。而瑞银认为，在全球周期性复苏和未来几个季度日元可能回升的背景下，建议投资者瞄准有望受益于有利的日本国内宏观经济和企业治理改革的板块，比如大型银行股和房地产股。　　“银行是最大的交叉持股股东之一，大型银行的目标是通过强化ROE将其市净率提高到1.0。除了潜在的股票回购外，大盘银行股也会更加适应美元对日元的波动，随着美日利差的不断变化，这种波动可能会持续。”此外，瑞银还看好高股息股和周期性落后股，因为尽管周期性落后股近年来表现不佳，但2025财年的盈利增长或高于市场平均水平，并且有望受益于周期性需求复苏。　　风险在于后续资金流向　　虽然多方面均与1989年时不同，但没有任何一个股市会永远上涨，日本股市后续也存在资金流向方面的风险。　　“虽然日本重新陷入通缩的风险似乎很低，企业估值看起来也很有吸引力，但当前日股上涨与该国经济实力之间的脱节，可能会加剧市场波动。如果日本央行在发达经济体今年下半年降息的同时开启加息，会出现利率分化的情况，可能会使外资回流到美国和欧洲等发达市场。”西亚称，“此外，在全球需求复苏放缓的背景下，日元走强可能会影响日本出口企业的竞争力。而目前，日元走弱则会给进口企业和服务类企业带来挑战，并影响其成本结构。”　　衍生品市场的数据表明，日股短期势头可能会中断。在日股持续上涨期间，包括大宗商品交易顾问（CTA）在内的海外对冲基金建立了大量多头头寸。而近期，对冲基金开始平仓多头头寸，并大幅增加空头头寸。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至2月13日，对冲基金持有的基准日经225指数期货空头头寸增至12250份合约，超过多头头寸12070份合约。而前一周，多头头寸为12516份，空头仅为8141份。去年12月，多头头寸为18037份，空头头寸为5232份。　　金融服务机构CityIndex的分析师辛普森（MattSimpson）对第一财经记者称：“日经指数飙升至39000多点似乎势不可挡，但我一直对这种股指突破重要点位后的走势持怀疑态度。投资者往往认为这可以吸引更多投资者出于‘害怕错过’（FOMO）的心态跟投，但结果却往往是后续资金‘捉襟见肘’。之后迎来的会是‘动荡中洗牌’。”　　摩根大通证券的量化和衍生品策略师MasanariTakada也称，海外投资者正在寻找锁定利润的时机，这个时机很可能就是日经指数创下新纪录的时候，因为这个水平对他们来说相当“舒适”。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"厨房的激战2pop",2月29日，半导体板块行情异动，光刻机、设备概念掀涨停潮。雅克科技、华亚智能、文一科技、江化微多股涨停，盛美上海、上海新阳、拓荆科技、晶瑞电材、路维光电、中微公司等多股涨幅超10%。从指数表现上看，聚焦上游产业链的中证半导指数单日收涨7.9--**--热点栏目　　2月29日，半导体板块行情异动，光刻机、设备概念掀涨停潮。、、、多股涨停，、、、、、等多股涨幅超10%。　　从指数表现上看，聚焦上游产业链的中证半导指数单日收涨7.99%，居主流半导体主题指数单日涨幅第一，场内唯一复制跟踪该指数走势的半导体设备ETF（561980）全天收涨8.03%，表现不俗。　　而从年内以来涨幅表现看，中证半导指数今年以来跌幅又是主流半导体指数中最小的，年内跌幅近3.80%。表现优于全产业链的中证全指半导体、中华半导体芯片等指数，以及科创芯片、半导体材料设备等弹性指数。　　【为何中证半导指数表现领先？】　　中证半导指数之所以能涨抗跌，不妨从指数构成、编制上来分析。设备占比最高　　数据显示，中证半导指数主要聚焦半导体设备、材料、设计等上游产业链公司，其中半导体设备占比超50%，设备含量在主流半导体主题指数中是最高的。　　半导体设备是半导体发展的“基石”，也是目前供应商卡脖子最严重的的一环，在海外限制升级下，中国晶圆厂的国产化意愿日渐提升，给了国产设备厂商验证的机会。目前中国已经跑出了颇具影响力的设备龙头，根据集微网此前统计，在国产替代的黄金浪潮推动下，预计2023年营收为209.7亿至231亿元，成为首家闯入全球TOP10的中国半导体设备厂商。　　数据截至2024.2.28成份股集中度也高　　前十大权重分布情况来看，中证半导指数也是其中集中度最高的，前十大权重比例75.74%，更聚焦设备龙头表现。对于设备来说，龙头发展优势明显。　　数据截至2024.2.28　　此外，从中证半导指数目前重仓股看，北方华创、中微公司两大设备龙头占比加起来超30%，布局该指数也能很好分享到国产设备龙头长期发展的红利。设备基本面“扎实”　　有了1、2，那么3就能解释为何年内以来中证半导指数表现如此强势。　　此前有媒体统计，63份A股半导体公司2023年业绩风向26家预减，14家首亏，设备公司一枝独秀。而从近期披露的业绩快报看，更验证了这一说法。　　中微公司昨日发布业绩快报，归属净利润盈利17.859亿元，同比增长52.67%。该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2023年净利润为盈利17.56亿元左右。　　此外盛美上海发布科创板首批年报，报告显示公司全年实现营收38.88亿元，同比增长35.34%，实现归属于上市公司股东的净利润9.11亿元，同比增长36.21%，营收、净利润均取得较大幅度增长。　　在半导体整体下行周期，设备细分行业还是整体保持了比较快的发展速度。　　【半导体设备配置价值】　　1）短期财报催化板块热度　　短期来看，半导体设备板块催化点主要来自业绩面的强劲表现，也就是我们上面提到的中微公司、盛美上海最新的年报业绩营收、净利均实现较大幅度增长。　　不过年报披露才刚开始，此前北方华创业绩预告也显示，预计2023年实现归母净利润36.1亿元~41.5亿元，同比增长53.44%~76.39%。财报持续验证行业景气，半导体设备情绪还有进一步催化可能。　　2）行业复苏趋势较为清晰　　SEMI预计全球半导体制造业将于2024年复苏。数据显示，去年第四季度电子产品销售额同比增长1%，这是自2022年下半年以来的首次增长。SEMI预测，半导体资本支出和晶圆厂利用率在2023年下半年大幅下降后，预计将从2024年第一季度开始温和复苏。　　此前SEMI还曾预计2024年全球半导体设备有望达到1053.1亿美元，同比增长4%，其中晶圆制造设备销售额有望达到931.6亿美元，同比增长3%，其中存储客户将是重要驱动，同比增长有望突破10%。　　国内半导体公司同样会受益于行业复苏，预期2024年国内大半导体制造商的资本开始将大幅提升，一方面是随着晶圆厂稼动率的修复，头部晶圆厂的招标量将会得到释放，另外一方面是随着国产设备的成熟，招标中国产设备的比例或将大幅度提升。　　3）机构看好设备国产替代加速　　观点认为，美国目前针对中国半导体产业限制的加码力度逐渐减弱，且国内已经对此做了提前准备，因此对半导体产业的影响效果边际递减。或可持续关注国内设备、零部件和材料企业在“卡脖子”领域的新品布局和先进产能带来的订单增量，预计2024年订单快速提升。比如，国内头部设备零部件公司、设备公司；考虑到高端光刻机国产替代的需求，或可关注国产光刻机产业链公司。　　表示，随着行业资本开支扩张，半导体设备商订单放量带来业绩放量，估值体系逐步由PS（市销率）估值转向PE（市盈率）估值，未来半导体设备商订单有望持续增长，保障业绩高增。该券商看好三条主线：1、存储扩产；2、薄膜沉积&涂胶显影环节；3、碳化硅第三代半导体材料扩产。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：汤修文

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