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"小小水蜜桃love",　　原标题：第一共和银行被接管，这次是美国“银行倒闭史”上第二大　　参考消息网5月1日报道据美国《华尔街日报》网站、路透社5月1日报道，美国监管机构接收了第一共和银行并达成协议，将其大部分业务出售给摩根大通公司，阻止了其崩盘。该银行的崩盘可能重燃上个月银行业危机。　　报道称，加利福尼亚州金融保护和创新局1日表示，监管部门已经接管第一共和银行。这是两个月内美国倒闭的第三家主要银行。　　据报道，联邦储蓄保险公司1日早些时候表示，摩根大通将承担第一共和银行全部1039亿美元存款，并购买其2291亿美元资产中的大部分。　　作为协议的一部分，联邦储蓄保险公司将与银行分担损失。该机构估计其保险基金将在这笔交易中损失130亿美元。　　报道提到，总部位于旧金山的第一共和银行是美国历史上倒闭的第二大银行，在同为湾区银行的硅谷银行倒闭后，它在今年第一季度流失了1000亿美元存款。一些美国大型银行以300亿美元存款对其进行拯救后，它艰难地度过了几个星期。　　美国有史以来倒闭的四家最大银行中，有三家倒闭发生在过去两个月内。第一共和银行仅次于2008年倒闭的华盛顿互惠银行，排在前四位的还有硅谷银行和总部位于纽约的签名银行，这两家银行在3月份倒闭。　　另据美国《华尔街日报》网站此前报道，知情人士透露，包括摩根大通公司和PNC金融服务集团在内的大银行向美国联邦储蓄保险公司提交了对第一共和银行的竞标。　　报道称，在3月10日硅谷银行倒闭后，这家位于旧金山的银行数周来摇摇欲坠。硅谷银行的倒闭刺激了恐慌的第一共和银行客户，他们在短时间内撤出了约1000亿美元的存款。　　此后，该行股票已经下跌约97%。（编译/谢开华）关键字:

"小小水蜜桃love",　　随着英伟达（NVDA.US）等AI热潮的赢家推动基准股指屡创新高，美国市场的核心出现了一种较少被提及的现象：投资者正在将大量资金投入那些回报取决于股市持续平静的策略。它们被称为空头波动性押注，是2018年初股市暴跌的一个关键因素，当时它们以史诗般的--**--　　随着英伟达（NVDA.US）等AI热潮的赢家推动基准股指屡创新高，美国市场的核心出现了一种较少被提及的现象：投资者正在将大量资金投入那些回报取决于股市持续平静的策略。它们被称为空头波动性押注，是2018年初股市暴跌的一个关键因素，当时它们以史诗般的方式蒸发殆尽。现在他们以不同的形式回来了，而且规模要大得多。　　它们的新形式主要采用ETF的形式，出售股票或指数的期权，以提高回报。GlobalXETFs编制的数据显示，这类产品的资产在两年内几乎翻了两番，达到创纪录的640亿美元。2018年，他们的短波动性同行——一小群直接押注预期波动的基金——在崩溃前只有大约21亿美元。　　做空波动性是一种投资方法，只要市场保持平静，就能获得可靠的利润。但随着这一交易吸收资产，以及美国总统大选等重大事件风险即将到来，一些投资者开始感到紧张。　　SusquehannaInternationalGroup衍生品策略联席主管ChrisMurphy表示：“短线交易及其影响是我们今年得到的最一致的问题。客户想知道它对市场的影响有多大，这样他们就能更好地安排交易。但我们在过去的周期中看到过，比如2018年和2020年，做空波动性交易会增长，直到一场大冲击将其摧毁。”　　对于那些杞人忧天的人来说，好消息是新基金的结构差异改变了计算方法——收益型ETF通常在多头股票头寸之上使用期权，这意味着640亿美元并非都是押注股市波动。由于美国市场比六年前翻了一番，因此与2018年相比，广泛蔓延的门槛也可能更高。　　坏消息是，这些头寸——加上机构投资者进行的一堆不太明显的短线交易——被怀疑抑制了股价波动，这引发了更多押注于市场低波动的反馈循环，而这种循环有一天可能会逆转。这些策略也是衍生品爆炸式增长的一部分，衍生品正在给市场带来新的不可预测性。　　“必须有人卖出”　　去年，美国股票期权交易量飙升至创纪录水平，受零到期日合约（即0DTE）交易激增的推动。这扩大了市场的波动性，因为每一种衍生品都相当于对未来价格活动的押注。波动性对冲基金LongTailAlphaLLC的创始人VineerBhansali表示：“期权需求基本上自然增加，因为散户在使用短期彩票式的期权进行投机。总得有人卖出这些期权。”　　这就是许多收益型ETF的切入点。这些策略不像之前的做空波动率策略那样，故意押注于市场平静，而是利用衍生品需求，卖出看涨或看跌期权，从标的股票投资组合中赚取额外现金。这通常意味着限制基金的潜在上涨空间，但如果股市保持平稳，那么合约到期时将一文不值，而ETF则会获利。　　近年来，该行业的增长非常显著，主要是由ETF推动的。根据MorningstarDirect编制的数据，截至2019年底，衍生品收益基金类别约有70亿美元，其中四分之三是共同基金。截至去年年底，这一数字为750亿美元，其中近83%投资于ETF。　　但是，尽管涉及的资金看起来更大，但衍生品专家和波动率基金经理迄今为止对另一场“波动率末日”（Volmageddon）的风险不屑一顾，就像2018年的抛售一样。　　衍生品研究主管JohnMarshall表示，这种策略往往只有在市场大幅上涨时才会受到压力。大部分现金都在所谓的买入股票-卖出期权ETF中，这些ETF持有多头股票，卖出看涨期权以获取收入。大幅上涨会增加这些合约获得现金的可能性，迫使卖方以低于当前交易价格的价格交割标的证券。Marshall称：“这通常是一种在市场抛售时不会受到压力的策略。波动性飙升不那么令人担忧。”　　在2018年崩盘之前，长尾基金的Bhansali就正确地预测到了来自日益增长的短线交易的威胁。他认为不会有重复的危险，因为这次繁荣是由精明的交易者推动的，他们只是满足散户投资者对期权的需求，而不是对波动性下降进行杠杆押注。　　换句话说，卖空风险敞口本身并不是一种破坏稳定的力量，即使这种押注本身很容易受到动荡的影响。Bhansali说：“是的，如果市场确实出现大幅波动，就有可能出现不稳定。”但他表示，“有人出售这些期权并不一定意味着存在大量未对冲的空头基础。”　　尽管如此，量化任何潜在风险都是困难的，因为即使知道卖空交易的确切规模也是一项挑战。除了相对简单的收益基金之外，投资策略还可以采取各种形式，许多交易发生在华尔街的场外交易柜台上，信息对公众是不公开的。　　对许多人来说，收益型ETF的繁荣是一个迹象，表明在表面之下正在发生更大的事情。波动率对冲基金QVRAdvisors投资组合经理SteveRichey表示：“当你看到公开发生的事情时，私下里发生的事情可能是你没有直接看到的五到十倍。”　　对波动押注扩散的疑虑　　这些看不见的押注包括相当一部分量化投资策略（QIS）——由银行模仿量化交易销售的结构性产品。据追踪18家银行QIS发行情况的PremiaLab称，去年美国股票做空交易的回报率为8.9%，在过去12个月该平台新增策略中，占比约为28%。它们的名义价值尚不清楚，但咨询公司AlbournePartners去年估计，QIS交易总额约为3700亿美元。　　利用相对波动性的对冲基金也助长了这种繁荣。最臭名昭著的短线交易之一是一种被称为分散交易的奇特期权策略。利用各种复杂的期权叠加，它相当于做多一篮子股票的波动性，同时做空标普500指数等指数的波动。要发挥作用，它需要整体市场保持低迷，或者至少比个股经历更少的动荡。　　近年来，随着标普500指数稳步上涨，而股市回报却大相径庭，这种策略得到了广泛应用。同样，很难衡量这种交易的规模，但它非常受欢迎，以至于芝加哥期权交易所全球市场计划今年推出一款与Cboe标普500价差指数挂钩的期货产品。　　这种期权越来越受欢迎，再加上杠杆和缺乏透明度，促使MacroTourist博客的KevinMuir警告称，市场抛售可能扰乱交易，迫使投资者平仓，这可能进一步加剧崩盘。Muir写道：“这让我很担心，因为分散交易具有正在形成的危机的所有特征。这正是那种复杂的、高杠杆的交易，每个人都认为‘那些家伙是数学天才——我们不需要担心他们会崩溃，因为他们已经对冲了。’”　　要了解市场上有多少空头敞口，市场参与者通常会把所谓的“vega”加起来。这是衡量期权对波动率变化有多敏感的指标。另一家波动率对冲基金AmbrusGroup的联席首席投资官KrisSidial今年1月表示，vega净空头敞口是2018年股市暴跌前的两倍。该公司推出衡量标普500指数、芝加哥期权交易所波动率指数（CboevolatilityIndex，衡量美国股市基准隐含价格波动率的指标）和标普500指数ETF的累计期权活动的内部指标。　　这意味着，波动率每上升1个百分点，就可能招致比六年前多一倍的名义损失。最大的担忧是：随着亏损增加，恐慌的投资者平仓可能会引发更大的波动，从而导致更多的亏损和更多的抛售。　　这种情况增加了引入另一种下行催化剂的风险，即通常处于衍生品交易另一方的交易商和做市商。他们没有自己的方向性观点，因此通过买卖相互抵消的股票、期货或期权来保持中立立场。　　在市场大幅下跌时——当交易商突然发现自己出售大量期权以保护或从溃败中获利时——这往往会使他们陷入所谓的“卖空gamma”。动态是复杂的，但结果是，为了抵消他们的风险敞口，交易商将不得不在下跌时卖出，从而加剧下跌。　　就目前而言，尽管两场重大地缘政治冲突仍在持续，美联储也实施了数十年来最激进的货币紧缩政策，但波动率指数（VIX）在过去一年中仍保持在低得惊人的水平，卖空交易的激增被认为是原因之一。这是因为在目前的情况下，交易商处于“做多”的位置，通常会在股票下跌时买入，在股票上涨时卖出，从而抑制波动。　　国际清算银行（BIS）在上周发布的最新季度评估报告中表示，鉴于通过出售期权赚取收入的策略激增，这种动态可能是压低波动性背后的原因。研究人员写道：“过去两年，与标普500指数相关的高收益结构性产品迅速崛起，与此同时，波动率指数（VIX）也在下跌。”　　对于这种平静，还有其他很好的理由。由于美联储和美国经济在过去一年都没有带来任何重大冲击，股市稳步走高。还有一种可能是，由于现在有如此多的押注使用短期期权，VIX指数不再能捕捉到所有的动作，因为它是用一个月后的合约计算的。　　然而，QVRAdvisors也看到了成交量热潮的足迹。数据显示，标普500期权定价的波动幅度（即所谓的隐含波动率）多年来一直低于该指数的实际波动幅度。其理论是，通过大量合约涌入市场以创造收入的基金经理，正在抑制隐含波动率——毕竟隐含波动率实际上是期权成本的一种衡量标准。这家对冲基金最近推出了一项策略，寻求利用从标普500指数大幅波动中获益的廉价衍生品。　　资本市场衍生品策略主管AmyWuSilverman表示：“疫情过后，我们看到了抑制波动性的基本面和技术原因。虽然我认为这种情况仍在继续，但从现在开始做空波动性变得越来越困难。”　　许多宏观因素都有可能扰乱股市的稳步走高，包括俄乌和中东正在进行的战争、挥之不去的通货膨胀和美国大选。虽然从历史上看，成交量卖出策略为投资者带来了收益，但它们也有加剧暴跌的恶名。　　最著名的事件发生在2018年2月，当时标普500指数的低迷引发波动率指数（VIX）飙升，令多年相对平静时期积累起来的数十亿美元做空波动性的交易化为泡状。其中损失最大的是VelocityShares每日波动率逆短期票据（XIV），其资产在一个交易日内从19亿美元缩水至6300万美元。　　目前还没有出现一种催化剂来引发危机重演。即使在巴以去年10月爆发战争，或美国公布1月份通胀高于预期的时候，市场仍保持平静。波动率指数（VIX）近5个月来一直低于20的历史平均水平，自2018年以来，这一休眠状态仅被打破过两次。　　在波动对冲基金TruePartnerCapital联席首席投资官TobiasHekster看来，这段持续的平静期并不能让人安心。Hekster说：“你是在假设一种风险——这种风险在过去一年半里没有出现并不意味着它不存在。如果有什么事情导致市场上涨，波动性被抑制的时间越长，反应就越激烈。”股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：李乐音

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