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"小小水蜜桃高清视频在线",　　春节过后，到各地的机票“跳水”的消息开始在互联网蔓延，甚至有旅客贴出了上海到日本0元的机票预订截图。　　仔细看下这张截图，是2月25日上海-大阪的单程不含税票价，由春秋航空执飞，但是这条航线的税费超过400元，因此如果下单的话，需要支付含税总价402元。值得注意的是，这张截图来自某订票平台，如果查看春秋航空官网或者APP，并没有不含税0元的票价，而是最低9元（不含税）。　　因此，0元的机票并非航空公司放出，而是相关代理或者平台在航司9元机票基础上进行的补贴。为了争抢更多乘客，如今不少代理都会通过自费补贴的形式，再依靠叠加保险或者租车等附加服务收费赚钱。　　春节之后是传统淡季，航空公司放出低至9元的机票，同样也是为了吸引非刚需出行乘客。　　笔者查询春秋航空APP发现，不仅是日本，包括新加坡，韩国济州岛在内的多条上海出发航线的不含税票价也都是9元起。如果是2月底去日本，3月初就回来，往返的不含税票价也只有18元。　　这样的票价比疫情前的同期确实也更便宜，凸显了疫情后旅客出行“旺季更旺，淡季更淡”的特征。　　这么便宜的机票，航空公司还能赚到钱吗？　　事实上，在一个航班上，这样的特价票舱位并不会放出太多，属于“垫仓”的作用。类似春秋等低成本航空，会通过特价票来尽量提高客座率，反正座位空着也是空着，不如吸引更多非刚需乘客，至少还能收到税费。　　而这样的特价票，往往都有苛刻的出行条件要求，比如不能托运行李，不能退改签，没有餐食等。　　春秋航空也提供更高舱位的机票，可以享受免费的托运行李额，或者更宽敞的座椅空间，退改签的费用也不一样。　　在春秋航空的飞机上，客舱的第一排、第二排座位被改造成“商务经济座”，比普通的经济舱多20%~40%的腿部空间，购买商务经济座的乘客还可获得专用值机柜台、优先登机、免费行李额的优惠，当然机票价格也会更贵些。　　近年来，不少全服务航空公司也开始学习低成本航空的模式，将不同的服务分拆销售，以满足不同需求的乘客。　　比如国有三大航之一的东航，就在越来越多的国际航线上推出“基础经济舱”，在原有座椅、餐食、娱乐设施及客舱服务基础上，有条件地提供更优惠的票价和行李额，但在退改、升舱、选座、值机权益上会有所限制。此外，还有“灵活经济舱”、“超级经济舱”等更多不同的舱位产品，涵盖不同的服务，卖给不同需求的经济舱乘客。　　而从全球来看，最大的30家传统航空公司中，有超过20家实施了类似东航在不少国际航线上推出的经济舱不同服务和价格分级的“品牌运价”，甚至包括连年获评五星航空的新加坡航空。　　这样的变化，也与航空公司随着航线网络的拓展，面临的旅客需求越来越多元化有关。如今，一家航空公司要想吸引更多的客户群，就需要围绕低、中、高端客户的多元化需求，形成差异化的服务产品体系。　　当然，对于差异化服务的概念，还需要航空公司在销售过程中，对各种差异化的服务标准进行更清晰展示，以及持续通过对外传播进行科普。毕竟对于不少乘客来说，还是习惯了最初的全服务航司的模式，认为机票里本就该包含餐食，行李等所有服务，这也是不少航司在实施差异化模式后，遭受更多乘客投诉的原因，很多就是因为认知差异。

"小小水蜜桃高清视频在线",21世纪经济报道记者吴斌上海报道在备受瞩目的降息问题之外，美联储放缓缩表也逐渐浮出水面，出现越来越多的声音。美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯2月24日表示，尽管1月通胀和劳动力市场数据强于预期，但通胀和更广泛的经济仍在朝着“正确的方--**--　　21世纪经济报道记者吴斌上海报道　　在备受瞩目的降息问题之外，美联储放缓缩表也逐渐浮出水面，出现越来越多的声音。　　美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯2月24日表示，尽管1月通胀和劳动力市场数据强于预期，但通胀和更广泛的经济仍在朝着“正确的方向”前进，他预计美联储仍将在“今年晚些时候”降息，3月将开始深入讨论放缓缩减7.63万亿美元资产负债表的问题。　　美联储放缓缩表已经箭在弦上。清华大学全球私募股权研究院研究员孙长忠对21世纪经济报道记者表示，美联储需要汲取2019年缩表减速过迟导致回购市场“钱荒”、最终被迫扩表的教训，减少流动性风险，延长缩表的持续性而不是过早结束，以保持一定的政策空间和灵活性，防止陷入被动。　　与此呼应的是，2月下旬美联储公布的会议纪要也显示，不少官员建议下次会议深入讨论资产负债表。一些美联储官员表示，放缓缩表速度可以使过渡时期变得平稳，他们注意到隔夜逆回购使用量的减少。许多官员表示，在下次会议上开始深入讨论资产负债表是合适的。　　从种种迹象来看，美联储放缓缩表已近在咫尺，但彻底停止缩表仍需时日。一些政策制定者也表示，即使美联储开始降息后，缩表也可能会持续一段时间。　　美联储缩表或“更慢更久”　　除了降息路径，投资者也需要密切关注美联储放缓缩表乃至停止缩表的节奏。　　孙长忠表示，资产负债表操作和利率调整既是两种不同的政策工具，也有一定关联性：扩表与降息有类似宽松效果，缩表则与加息在紧缩上异曲同工，但方式、机制和程度不同。2008年金融危机后，美欧央行通过扩表实行量化宽松，发挥了重要作用，此后又通过缩表恢复货币政策正常化。　　2020年疫情暴发后，在紧急情况下，美联储降息与扩大资产购买同时进行，次年通胀上升后，美联储则采取渐进式策略调整货币政策。先是在2021年11月议息会议上决定开始减少资产购买，再于2022年3月开始加息，并于当年6月开始缩表。加息也是从25个基点开始，之后是50个基点，高峰期连续4次加息75个基点。此后减小加息幅度，先是降为加息50个基点，之后是连续4次加息25个基点，直至2023年7月最后一次加息。整个过程都是渐进性的，避免剧烈变动造成市场大乱。　　近期形势已经发生变化。首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者表示，2023年四季度以来，美国隔夜利率的波动性有所抬升，货币市场的流动性状况开始引发关注。2023年10月、11月和12月底，随着月末、季末流动性需求的增加，以国债为抵押品的隔夜融资利率（SOFR）连续3个月跳升。其中，11月和12月跳升幅度均接近10基点，导致SOFR-IORB（准备金利率）利差从-9基点升至-1基点。这表明，当美债拍卖的交割、企业缴税和节假日期间居民现金需求叠加时，流动性呈现出偏紧的状况。　　达拉斯联储主席罗洛根也表示，美国货币市场不再处于流动性超级充裕、对所有人总是过剩的状态。考虑到逆回购的快速下降，应考虑调整一些参数，以指导我们做出减缓缩表的决定。　　在孙长忠看来，洛根曾负责管理美联储8万多亿美元的证券投资组合，是最了解市场流动性的美联储高级官员之一，在缩表问题上具有一定权威性。她提出的缩表应“更慢更久”可能成为美联储下一步的政策指引。　　未来放缓缩表时点或早于降息　　在市场更多聚焦美联储何时降息之际，放缓缩表的时点或早于降息。　　在孙长忠看来，相对于力度更大、效果更强的降息，减缓缩表或许更容易在美联储FOMC会议上讨论通过，而且放慢步伐是为降低瞬时流动性冲击风险，放缓货币政策正常化节奏，并非正式转向宽松，只是留出更多余地。同时，按照美联储本轮政策周期的特点和逻辑，政策放松自然也不是直接降息，而是可以先从减缓缩表规模和速度开始，之后再视经济金融形势讨论降息问题。　　未来降息时美联储可能仍在以较慢速度缩表，出现“宽松”和“紧缩”同时存在的暂时现象。赵伟分析称，美联储非常规政策的“正常化”分为利率正常化和资产负债表正常化两个部分。经验上，两者启动、暂停或结束的时间经常存在错位，但在多数时间内宽松、中性或紧缩方向是相同的，并且在较长时间内出现反向的可能性较低。2024年可能会出现降息与缩表同步进行的情况，但降息的起点与缩表的终点间隔或较短。　　从影响程度看，量化宽松与量化紧缩是不对称的。赵伟表示，一般而言，量化紧缩的影响弱于量化宽松，放缓量化紧缩的影响弱于放缓量化宽松，这与宏观经济和金融市场运行状况、美联储的政策意图和前瞻指引有关系。量化宽松实施期间的经济、金融不确定性更高。　　整体而言，相比量化宽松，美联储缩表和放缓缩表对大类资产的影响较为有限。赵伟分析称，从形态上看属于脉冲式影响，持续性偏弱，难以形成新的价格中枢。从方向上看，量化紧缩与量化宽松相反：利空股票和债券，利多美元；放缓量化紧缩与量化宽松相同：利多股票和债券，利空美元。展望美联储3月会议，如果放缓缩表计划规模超预期或基本符合预期，或将利多股票与债券，利空美元。　　展望未来，赵伟预计，美联储放缓缩表的时点或在2024年二季度，结束缩表的时点或在2024年底—2025年初。操作层面，可能的方式是将每月缩表的上限从950亿美元下调至475亿美元，其中减持国债的上限从600亿美元下调至300亿美元，减持机构债/MBS的上限从350亿美元下调至175亿美元，也可能仅仅将减持国债的上限从600亿美元下调至300亿美元，但无本质区别。　　（作者：吴斌编辑：李莹亮）新浪合作大平台期货开户安全快捷有保障海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：丛竹娴

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