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"小小水蜜桃视频在线观看8",　　日本央行行长植田和男和他的政策委员会还有一天的时间来决定日本是否到了17年来首次加息的时候，同时市场对加息的猜测不断升温。　　大约90%的日本央行观察人士认为，央行有可能在周二会议结束时告别负利率。在日本最大的工会组织宣布年度薪资谈判的第一轮结果远远超出预期之后，这种可能性得到了加强。　　对于日本来说，这将是一个具有里程碑意义的时刻。货币政策委员会正在权衡是否结束现代史上最激进的货币宽松时代。除了可能取消-0.1%的负利率之外，包括收益率曲线控制和大规模资产购买在内的一系列非常规工具的命运也命悬一线。　　几乎可以肯定的是，这一政策实验会于近期结束。日本央行在3月还是在4月加息，这是个问题。　　市场做好了等待揭开谜底的准备，周二若加息可能为日元提供短期支撑。日元走强一般会对股市构成压力。　　近期交易员和经济学家的观点摇摆不定，反映政策变化预期的掉期利率出现波动。　　知情人士称，就在上周初甚至央行内部也没有达成一致意见。日本工会总联合会周五宣布，成员获得的平均薪资增长5.28%，远高于接受彭博调查的经济学家预测的4.1%，并创下30多年来最大涨幅。　　“日本央行选择3月加息的可能性上升，”MeijiYasudaLifeResearchInstitute首席经济学家YuichiKodama称。　　推迟行动可能会导致日元在短期内急剧贬值，美元甚至可能再次冲至150日元以上，进入政府担心的区域。　　知情人士表示，薪资上涨被视为供日本央行货币政策委员会审议的最后一套数据。　　薪资谈判结果公布后，日本基准10年期国债收益率在周五晚些时候小幅走高。一些投资者预计，随着日本央行改变政策方向，10年期国债收益率到年底将升破1.25%。　　在日本央行追求实现2%的可持续通胀目标之际，薪资增长发挥着至关重要的作用。超过通胀的涨幅可能成为启动良性循环的催化剂，在这一良性循环中工资增长推动需求进而拉动价格上涨。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"小小水蜜桃视频在线观看8",全球产业链重构使得中国与其他国家的投资、中间品贸易联系在加强，跨境使用人民币的可能性在上升，但“三角贸易”结构性问题的存在可能对人民币的跨境使用产生一定的制约。2018年中美经贸摩擦以来，全球产业链呈现出明显的重构趋势：中美之间的直接联系减--**--　　作者|徐奇渊  中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长　　来源|《中国外汇》2024年第5期要点全球产业链重构使得中国与其他国家的投资、中间品贸易联系在加强，跨境使用的可能性在上升，但“三角贸易”结构性问题的存在可能对人民币的跨境使用产生一定的制约。　　2018年中美经贸摩擦以来，全球产业链呈现出明显的重构趋势：中美之间的直接联系减弱，但间接联系在明显修复甚至有增强趋势。这得益于中国对其他中间国家的出口上升、中资企业在中间国家的产业布局增加，以及美国最终需求转向这些中间国家。所以，中间国家对中国的进口依赖在上升，同时对美国的出口依赖也在上升。在这种全球产业链重构的趋势之下，人民币和美元对中间国家的影响力可能同时表现出上升，但也存在此消彼长的可能性。笔者从该角度进行观察，并指出产业链重构给人民币带来的机遇与挑战。　　中美贸易的直接联系减弱、间接联系增强　　近年来中国在美国进口中的份额持续下降。根据美国商务部普查局数据，2017年中国在美国全部货物进口中的占比为21.6%，2022年下降至16.6%，2023年1—10月该占比进一步降至13.9%。2023年以来，中国在美国进口中所占的份额已经被墨西哥、加拿大赶超，成为美国第三大进口来源国。　　中国在美国进口中的地位确实有所弱化，但从全球来看，中国出口的份额仍然保持稳定，甚至出现上升。根据世界贸易组织（WTO）的数据，2022年中国占全球出口的份额为14.4%，较中美经贸摩擦之前的2017年还上升了1.7个百分点。2023年以来，中国出口增速虽然面临一定的挑战，但是出口形势仍然好于周边的韩国、越南等经济体。2023年中国占全球市场的份额仍然可能保持稳定甚至偏强。因此，中国的世界工厂地位并未改变。　　根据中国海关的数据，2017—2022年，中国对美国出口仅增长1/3，从4300多亿美元上升到5800多亿美元。同期，中国对日本和韩国的出口增长了约40%，对区的出口也增长了70%，对东盟的出口更是增加了将近1倍，从2800亿美元上升到5700亿美元。可见，中国对美国以外的国家出口显著增长，巩固了中国作为世界工厂的地位。　　这也表明，伴随着中国企业的海外布局过程，中国与东盟等中间国家的生产网络联系在不断增强。同时，这也意味着，在产业链供应链领域，在中美之间直接关系弱化的同时，两者间接联系（即增加值口径）仍然稳定。这点也得到了数据的支持，基于投入产出表可以计算得到，2017年美国货物进口的增加值当中，中国占比为21.7%，2018年受到双边经贸摩擦的影响，该比值下降至17.7%，但是在2022年又恢复到了21.0%①。可见，中美直接联系减弱的同时，间接联系实际上得到了修复，甚至恢复到了接近2017年的占比水平。　　产业链重构给人民币国际化带来机遇：中国生产网络在扩展　　关于货币交易网络和国际分工网络的关系，徐奇渊和李婧（2008）进行了阐述②。在此基础上我们可以观察到三种网络关系：最顶层的是货币交易网络，一种货币的国际化对应于其货币交易网络的大小。中间层是国际商品的交易网络，正是因为有了对应的商品交易，才会有对应的货币支付结算以及对冲汇率风险等各种衍生金融交易。最底层是国际生产网络、国际分工网络，有了特定的分工格局，就有了对应的商品交易网络。一旦形成了最底层的国际分工格局，在中间层就有对应的全球贸易体系，在最上层就有对应的货币、金融交易需求。这意味着，当底层全球产业链发生重构，对应的商品交易网络和金融交易网络都会发生相应的系统变化，当然三层网络之间的互动关系可能存在一个明显的时滞或者惯性。　　回到前文讨论的问题，在经济因素和地缘政治因素的共同推动下，全球产业链正在发生重构，此时东盟等经济体作为中间缓冲地带起到的作用非常重要，甚至可以说发挥了桥梁的作用。东盟在其供给端（进口渠道）与中国、在其需求端（出口渠道）与美国的经贸联系同时增强。如果中国国内产业升级和结构调整保持良好势头，那么中国与东盟之间有望实现错位竞争、良性竞争的发展关系。随着东盟经济与中国经济的进一步融合，中国的产业链供应链影响力将进一步在区域得到拓展，这将为人民币国际化带来区域化的发展空间。　　当然，由于中间国家在供给端增加了对中国依赖的同时，在需求端增加了对美国的依赖，人民币和美元对中间国家的影响力可能同时表现出上升。环球银行金融电信协会（SWIFT）的数据显示，2018年初的中美经贸摩擦之前，国际支付当中美元、人民币的占比分别为40%左右、1.7%左右，而到了2023年12月，两者占比分别上升到了47.5%、4.1%（见图）。其中人民币占比呈现出明显的上升势头，拉升了2.4个百分点，而美元占比则呈现出一定的波动性，但其上升幅度更大，达到了7.7个百分点。这其中当然还有很多其他干扰因素，比如美元金融周期、全球经济周期、乌克兰危机等等，但是全球产业链重构显然是其中更具有趋势性的长期影响因素。　　产业链重构给人民币国际化带来的挑战：“三角贸易”的潜在制约　　我们也要注意到，在产业链重构的过程中，中间国家在需求端与美国等经济体的关系将更为密切。特别是东盟这样的国家，其在承接中国产业迁出的同时，在出口端与美国等经济体的联系更为密切了。历史上，日本产业链迁出的结果是形成了“三角贸易”，后来日本经济学家也观察到，这种“三角贸易”实际上成为制约日元国际化的一个结构性因素。从这个角度来看，中国要注意吸取当年日元国际化当中“三角贸易”的教训。　　举例来说，当年日本也是为了降低生产成本、减少日美经贸摩擦的压力，将工厂转移到中间国家（比如说泰国），但泰国工厂最终还是要将产品卖给美国。而泰国企业缺乏定价权，美国企业往往选择以美元来计价和结算。同时，由于泰国外汇市场的深度和广度都不够，没有一个具有充分流动性的外汇衍生品市场，无法进行汇率风险对冲交易，所以从日本母公司的角度来看，只能把对冲汇率风险的交易交给在东京的总部来做。为了减少汇率风险，日本母公司与泰国子公司的交易也会以美元计价和支付。　　在日本公司的这种内部安排下，所有汇率风险都转移到了东京金融市场，从公司角度来看这样的举措最有效率，也最经济。但从宏观角度来看，日元的国际使用受到了明显的抑制，日元在国际贸易中的使用面临玻璃天花板。上述案例表明，日本-泰国-美国这种三角形分工格局决定了对应的“三角贸易”，并进一步使得日元国际化的空间被大大压缩。　　从过去多年的情况来看，我国产业链外迁的过程中也已经呈现出了一定的“三角贸易”特征。正如前文所述，中国与美国之间的双边贸易联系减弱，但间接联系增强。而这种“三角贸易”特征可能会对人民币国际化形成一定的潜在制约。因此，全球产业链重构对于人民币国际化既是机遇也是挑战。一方面，中国与其他国家的投资、中间品贸易联系在加强，跨境使用人民币的可能性在上升；另一方面，“三角贸易”这种结构性问题可能对人民币的跨境使用产生一定的制约。　　总体上，产业链重构背景下，人民币国际化既有机遇也有挑战。我们要扬长避短、顺势而为，增强中国经济发展的内需驱动力，减少对“三角贸易”的过度依赖。从这个角度来看，扩大内需的战略非常关键，一定要发挥好我国超大国内市场的规模优势。我国的市场规模优势十分突出，保持这个优势要求其必须保持相当的经济增速。同时从区域一体化的视角来看，与北美、欧洲相比，当前东亚地区对于外需的依赖度过高。日元国际化的经验和教训也提醒我们，不但要从我国自身视角来看以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，还需要在亚洲区域推动形成供-求循环的国际区域循环网络，使得亚洲区域的经济循环体系更加具有闭环特征，这不仅有利于区域经济的一体化，也有助于推动区域内国家货币的更多使用，为区域的货币金融合作提供更坚实的基础。　　注：　　①马盈盈，根据截至2022年的亚洲开发银行的多区域投入产出数据（ADB-MRIO）进行的计算。　　②徐奇渊、李婧，《国际分工体系视角的货币国际化：美元和日元的典型事实》，《世界经济》，2008年第2期。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：司马嘉福

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